Skip to content
Tags

, ,

Sveitsi ja frangin arvon vapauttaminen – riskiasetelman keventäminen?

tammikuu 15, 2015

Sveitsin keskuspankki, SNB, on ilmoittanut purkavansa frangin ja euron välisen hintasidoksen. Toisin sanoen SNB aikoo antaa frangin vahvistua niin paljon kuin se on vahvistuakseen euroa vastaan. Ratkaisu on mielenkiintoinen varsinkin kun muistetaan, että Sveitsi on maailman teollistunein maa. Valmistavan teollisuuden osuus asukasta kohden on Sveitsissä korkeampi kuin missään muualla maailmassa, joten frangin hinnan pomppaaninen korkeuksiin tulee tarkoittamaan pieniä vientiongelmia ainakin Euroalueelle. Reutersin asiaa koskeva uutinen on täällä.

Temppu on raju, joskaan ei näin jälkikäteen ajatellen välttämättä täysin odottamaton, joskaan en kyllä osannut odottaa. Ensimmäinen sidoksen purkamista puoltava ilmiö on ollut US-dollarin hinnan nousu euroon nähden. Toinen potentiaalinen piirre on se, että SNB:n tavoite libor-korolle on tällä hetkellä -1,25 – -0,25%, mikä tarkoittaa sitä, että rahansa Sveitsiin kiikuttava joutuu maksamaan siitä. Kolmas on potentiaalinen ennakkotieto (tai veikkaus) suuresta Euroalueen QE-operaatiosta. Neljäs on Chicken.

Tarkoitan Kanalla, Chicken, samalla nimellä tunnettua bluffauskykyä ja kanttia kysyvää peliä. Linkki peliin täällä.

Tällä hetkellä Euroalueella on meneillään parikin ilmeistä tai ainakin potentiaalista chicken-peliä. Ensimmäinen on Kreikassa ja toinen on hyvin todennäköisesti käynnistymässä Saksassa. Mikäli EKP käynnistää kunnollisen QE-operaation, niin on mitä todennäköisintä, että Saksassa pelataan hyvin merkittävä poliittinen näytelmä. Kreikka menee siinä sivussa omine peleineen.

En tiedä kuinka suuri osa SNB:n ostelemista euroista on yhä muussa kuin pörssiomistuksiksi ja vastaaviksi muutetussa muodossa. Tuota voisi ehkä laskea, kuten myös SNB:n yleisempää riskipositiota tilanteessa, mutta en ole kaivanut numeroita enkä aio sitä nyt tehdä (Venäjä on paljon kiinnostavampi). Sopivat laskelmat olisivat kyllä hyvin kiinnostavia, joskin numeroiden metsästäminen saattaa olla käytännössä mahdotonta.

Kokonaisuudessaan tilanne voi olla edennyt siihen vaiheeseen, että SNB pitää järkevämpänä pyrkiä eroon massiivisesta sitoutumisestaan eurojen ostamiseen. Ehkä jopa massiivisista eurovarannoista, mikäli ostetut eurot yhä ovat euroina. Joka tapauksessa voimme pitää täysin varmana sitä, että SNB ei tee tämän kaltaisia temppuja jos arvioi niistä tulevat haitat suuremmiksi kuin vaihtoehtojen haitat. Sveitsi huolehtii omasta edustaan, piste.

Oma veikkaukseni on, että SNB arvioi eurojen määrän kohta räjähtävän käsiin tai euroon liittyvien chicken-riskien kasvaneen liian suuriksi. Toivon kyseessä olevan varman ennakkotiedon tulevasta QE-operaatiosta eli ennakkotiedon eurojen määrän räjähdysmäisestä kasvusta.

Toinen vaihtoehto ei ole kovinkaan lohdullinen.

Mainokset

From → Uncategorized

21 kommenttia
  1. Perunanenä permalink

    Valuuttaostojen ja -myyntien kautta euroalueelle tehtävä QE ei taida ehdotuksena mikään uusi asia olla.

    http://www.voxeu.org/article/ecb-should-do-qe-forex-intervention

    The ECB should do QE via forex intervention

    – First, it solves the problem of what to buy without raising legal obstacles. Operations in the foreign exchange market are well within the remit of the ECB.
    – Second, they also do not pose moral hazard issues (unless one thinks of the long-term moral hazard that the ‘exorbitant privilege’ of printing the world’s international currency creates for US fiscal policy).
    – Third, ECB purchases of dollars would help push the foreign exchange value of the euro down against the dollar.

    SNB:n nyt tekemä ratkaisu valuuttaputken katkaisemisesta saattaisi antaa osviittaa sille, että EKP valmistautuu törsäämään rahaa oikein kunnolla valuuttamarkkinoilla.

    • Hyvin todennäköisesti. SNB on ilmeisesti tosiaan pitää jatkossa riskejä liian suurina juuri potentiaalisen EKP:n aktiivisen toiminnan vuoksi.

    • Mun mielestä tehokkain inflaationnosto/elvytyskanava EKP:lle olisi joko helikopteriraha (jaetaan kotitalouksille suoraan rahaa) tai wanhanaikainen intervenointi eli euroalueen ulkopuolisten omaisuuserien ostaminen EKP:n taseeseen. Ensimmäinen on kielletty säännöissä, joita ei pystytä tai haluta muuttaa, ja jälkimmäisestä on sovittu muodollisesti, että ei harrastella.

      EKP:n nyt ilmeisesti suunnittelemien tukiostojen keskeinen vaikutusmekanismi tuleekin valuuttakanavan kautta, kun euro heikkenee. Korkotaso on jo sen verran alhaalla, että sitä kanavaa pitkin ei mitään lirise.

      • Jos Euroalue olisi liittovaltio, niin tehokkaista elvytystä tosiaan olisi helikopteriraha. Sen voisi toteuttaa vaikka kansalaispalkkana tahi jonain vasttavana laajasti leviävänä mallina kaikille alueen kansalaisille. Ihan siis perinteisenä hyvinvointivaltion tulonsiirtona. Olisi kysyntää parhaiten elvyttävä vaikutus.

      • Jouni permalink

        Mikä sääntö tämän tarkalleen ottaen kieltää? En heti löytänyt kuin kiellon valtion organisaatioiden rahoittamiseen.

      • Jouni: käytännön syistä se pitäisi käytännössä toteuttaa valtioiden kautta. Valtion menojen rahoittaminen on EKP:lta kielletty.

  2. Oleellista on muistaa, että vaikka pegi on irti, ainoa, mitä SNB saavutti, oli mahdollisuus virran lopettamiseen. Tulee olemaan jännä juttu, mitä ne tekevät olemassaolevalle taseelleen. Sen koko on kuitenkin samassa suuruusluokassa Euroopan vakausmekanismin kanssa. Lisää ajatuksia: https://www.tradingfloor.com/posts/was-the-snbs-decision-a-deal-with-the-ecb-3276510

  3. Elsa Fa Mulan Belle Pocahontas Tiana permalink

    Jos olisi ollut kurko, niin olisi voinut aavistaa tämän siitä, että Sveitsi vähän aikaa sitten laski korkonsa negatiiviseksi. Jengi joutuu maksamaan siitä, että pitää massit pankissa. Mielenkiintoinen kokeilu tämänkin, jos kestää kauan ja ne negatiiviset korot tuosta vielä nousevat.

    Tarkoittiko Huopainen sitä, että euroalueen ulkopuolisilla erillä, että EKP ostaa esim. Yhdysvaltain, Rutosin, Iso-Britannian ja kumppaneiden bondeja ja tämä laskee euroa?

    ”Kivasti” muutamat Forexitraderit otti takkiin. Ei ihan putkeen mennyt tämä homma.

  4. En näe suoraa yhteyttä negatiivisten korkojen ja pegin purun välillä. Kyllä euroalueen ulkopuoliset ovat juuri noita. Ja kyllä, aika moni otti oikein kunnolla turpaan markkinoilla. Mutta toisen tappio on toisen voitto.

    • Elisa Fa Mulan Belle Pocahontas Tiana permalink

      Mielestäni olisi varsin hyödyllistä ostaa myös euromaiden bondeja, sillä tämähän tietää pienempiä korkoja, enemmän massia valtioille, joka voidaan käyttä esim. elvytykseen.

      Itse en ainakaan keskittyisi vain euron devalvointiin.

  5. Merkantti Matikainen permalink

    RAU-klubilla spekuloitiin, että EKP saattaa kasvattaa tasettaan peräti 1000 miljardilla. Noin suuria lukuja ja niiden nimiä ei opetettu edes kauppakoulussa.

    Jos EKP ostaa Sveitsin valuuttaa biljardilla, loppuvat frangit pian valuuttakaupan hyllyltä. Tai ainakin frangin revalvoituminen jatkuu. Mahtaa olla muikea hymy SNB:n johdon huulilla, kun raha käy kaupaksi nouseviin kursseihin. Tai saattaapi syttyä pienimuotoinen valuuttasota.

    • Elsa Fa Mulan Belle Pocahontas Tiana permalink

      Huopaisenkin idea taisi olla, että SNB on havainnut, että euro ei tule vahvistumaan tästä vähään aikaan ja tämän vuoksi se myy europohjaisia velkakirjoja taseestaan EKP:lle. Lopettaa omat ostonsa ainakin tähän suuntaan, joita se on joutunut suorittamaan, kun ihmiset ovat lapanneet massejaan Sveitsiin, että se on saanut pidettyä kurssin 1.20 eur/chf.

      Lähinnä valtion velkakirjoistahan tuon EKP:n taseen luulisi koostuvan, sillä vain siellä on likviditeettiä tarpeeksi. Onhan EKP lupautunut ostamaan kaikenlaista muutakin, mutta eiköhän tämä ensi viikolla selviä.

      Aika paljon riippuu varmasti siitä, että mitä mieltä Saksa on asioista.

      • Merkantti Matikainen permalink

        Niin. Ensi viikolla EKP:n aikeet toivottavasti tarkentuvat – mitä, missä, milloin?

        Sveitsi on tuskin liittymässä valuuttaunioniin, vaikka euron suhteellinen heikkous saattaisikin sopia sille samoin kuin Saksalle, Itävallalle ja Luxemburgille.

        Rahaliitto Liechtensteinin kanssa riittää.

    • Merkantti Matikainen permalink

      No, nyt se sitten kuultiin. Oli yli 1000 miljardia.

      Ja jatkavat 60 miljardin kuukausiostoksia tarvittaessa takarajan (syyskuu 2016) taaksekin.

      Riskinjako 80/20 -suhteessa hieman huolettaa. RAU-kerholla kannatimme AAA-bondien ostamista. Luottoriskit olisi saatu sitenkin minimoitua.

      Elvytyksen alku vaikuttaa kuitenkin yleisesti ottaen lupaavalta, mutta EKP on onnistunut ennenkin pilaamaan orastavan kasvun haparoivalla rahapolitiikallaan tai sen puutteella.

  6. Mielenkiintoinen tieto, joka oli ainakin minulle uusi: Sveitsin keskuspankista yksityiset tahot, ml. yksityishenkilöitä, omistavat 45% ja loput omistuksesta on kantonien käsissä. Kantonit ovat valitelleet viime aikoina heikentynyttä osinkotuottoa, ja sitten oli tuo kansanäänestys keskuspankin kultasijoitusten minimitasostakin…

    SNB on siis käytännössäkin hedge fund, jonka on ajateltava tuottoa ja poliittista riskiä taseoperaatioitaan tehtäessä. Hankala kaksoisrooli: tuottoa tavoitteleva yksityinen firma ja rahapolitiikkaa suunnitteleva ja toteuttava taho. Taseriski oli siis sittenkin SNB:lle todellinen, ja printtinappula illuusio.

    • Tuo on SNB:llä historiallista perua vuosisatojen takaa. Kyse on ilmeisesti enemmänkin niiden muiden omistajien paniikista. Printtinappula on olemassa, mutta Jordan joutuu ottamaan huomioon panikoituvat omistajat eri tavalla kuin monet muut keskuspankit.

      Mikäli euro-QE todella alkaa, niin ne pienomistajat (muun muassa vanhoja pankkeja ja sukuja) voisivat joutua paniikkiin kun SNB alkaisi mättää miljardien tappioita. Siinä mielessä SNB:n taisi olla vähän pakko suojella omaa takamustaan.

  7. Merkantti Matikainen permalink

    Vipurahastokin voi mennä vipuun.

    http://www.bloomberg.com/news/2015-01-17/swiss-franc-trade-is-said-to-wipe-out-everest-s-main-fund.html

    Joskus palaa keskuspankilta rahaa, joskus taas loppuvat rahaston rahat.

  8. n.n permalink

    Mä tuumailin vähän näin ihan ensimmäitteeks, viimeseks ja siinä välilläkin, ja näyttää joku muukin niin tehneen.

    http://krugman.blogs.nytimes.com/2015/01/18/switzerland-qe-too/?module=BlogPost-Title&version=Blog%20Main&contentCollection=Opinion&action=Click&pgtype=Blogs&region=Body

    Entäs jos kävinkin niin SNB yksinkertaisesti vaan munasi?
    ”poliitinen” tai ”sidosryhmien” paine kävi liian kovaksi niiden tahoilta joilla on vaikeuksia ymmärtää ”keskuspankin tappioiden” merkitystä, tai siis merkityksettömyyttä.

  9. Veijo Ryhänen permalink

    Tyhmyri: ”Tarkoitan Kanalla, Chicken, samalla nimellä tunnettua bluffauskykyä ja kanttia kysyvää peliä. Linkki peliin täällä.”

    Kiitos, linkistä löytyi pelin Hawk-dove -variantti, josta myös Varoufakis on kirjoittanut peliteorioita käsittelevässä kirjassaan:

    ”GAME THEORY: A Critical Text

    Yanis Varoufakis and Shaun Hargreaves-Heap, July 2003

    1.4.1 Three classic games: Hawk-dove, Co-ordination and the Prisoner’s
    Dilemma”
    (http://yanisvaroufakis.eu/books/game-theory-a-critical-text/)

    Linkki Varoufaksin peliteorioihin löytyi Mish Shedlockin blogista, jossa hän kertoo omasta blogiharrastuksestaan:

    ” Calculated Risk and I were the #1 and #3 bloggers in the entire country. …

    In regards to the strength of the economy, every economist that Bloomberg surveyed said US interest rates would rise in 2014. I said they’d fall, and so did Lacy Hunt at Van Hoisington, manager of a $4 billion dollar US treasury fund. We both got the economic call correctly, but stocks soared anyway.

    I go far more into Europe and Asia than most do. I also exchange emails all the time with a number of globally prominent economists,

    A lot of what I do is just to sort through all the news and try to figure out “Who is it that I want to believe and who is it I don’t?”

    What I sense happening now is the global economy is shifting from disinflation to a deflationary bias.”
    Read more at http://globaleconomicanalysis.blogspot.com/2015/01/financial-blogger-profile-of-mish-on.html#hdPJvsksvbhU4U7A.99

Vastaa

Täytä tietosi alle tai klikkaa kuvaketta kirjautuaksesi sisään:

WordPress.com-logo

Olet kommentoimassa WordPress.com -tilin nimissä. Log Out / Muuta )

Twitter-kuva

Olet kommentoimassa Twitter -tilin nimissä. Log Out / Muuta )

Facebook-kuva

Olet kommentoimassa Facebook -tilin nimissä. Log Out / Muuta )

Google+ photo

Olet kommentoimassa Google+ -tilin nimissä. Log Out / Muuta )

Muodostetaan yhteyttä palveluun %s

%d bloggers like this: